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Resumen Ejecutivo

 

• El frente fiscal continuó mostrando solidez en febrero, con superávit primario acumulado de 0,4% del PBI y superávit financiero de 0,1% del PBI en el primer bimestre. La debilidad sigue pasando por la recaudación, que volvió a caer en términos reales, aunque el gasto también se ajustó (principalmente subsidios y transferencias corrientes, -2% real interanual y -46% real interanual, respectivamente) y permitió sostener el equilibrio. En marzo, los tributos más vinculados a la actividad mostraron una mejora, mientras que los asociados al comercio exterior siguieron afectados por menores alícuotas.
• En febrero la deuda bruta subió hasta USD 472 B, explicada principalmente por el mayor peso de los instrumentos ajustados por CER en un contexto de inflación alta y apreciación del tipo de cambio oficial. Así, el ratio Deuda/PBI trepó a 72,2%. Hacia adelante, el perfil de vencimientos en moneda extranjera de 2026 luce exigente pero todavía manejable, mientras que en pesos la dinámica aparece más ordenada, con un contexto de mayor demanda por activos locales que permite rollear hacia vencimientos más largos y con tasas más benignas.
• El sector externo mantuvo saldo favorable, con un superávit comercial de USD 788 mln en febrero, aunque por debajo del registro excepcional de enero. La cuenta corriente cambiaria siguió en déficit, pero mostró una mejora importante respecto al año pasado, mientras que la cuenta financiera volvió a compensar ese rojo. Aun así, la demanda privada de dólares sigue siendo muy elevada: la Formación de Activos Externos (FAE) fue de USD 2.131 mln en febrero y continúa marcando máximos en términos acumulados.
• El BCRA siguió comprando divisas a buen ritmo y cerró el primer trimestre con compras por USD 4.386 mln, mientras el tipo de cambio oficial volvió a apreciarse y cayó -1,9% en marzo. De cara al segundo trimestre, donde el flujo estacional favorece una mayor oferta de dólares, la clave para que la emisión por compra de divisas no impacte en mayor inflación será que la demanda de pesos reaccione de forma genuina. Las tasas de interés nominales en niveles muy bajos no parecerían alentar esta situación, aunque una baja de la inflación más rápida de lo esperado debería ser favorable a una dinámica virtuosa de mayor acumulación de Reservas sin impacto inflacionario. El Gobierno sostiene que el programa de estabilización entró en una etapa más expansiva, aunque la credibilidad continúa siendo la variable central para consolidar ese proceso.
• El sistema financiero mostró cierta estabilización en marzo. En pesos, los créditos al sector privado cayeron apenas -0,3% real mensual, mientras que los depósitos subieron +0,3% real. En dólares, en cambio, la expansión continuó: los préstamos privados crecieron +6,4% mensual y marcaron un nuevo máximo. La contracara sigue siendo la calidad crediticia, ya que la morosidad total alcanzó 6,35%, con una situación particularmente delicada en familias, donde los NPLs subieron a 10,61%.
• La actividad arrancó el año en niveles muy elevados y en enero volvió a marcar un máximo en la serie desestacionalizada, con una suba de +0,4% mensual y crecimiento interanual de +1,9%. El agro volvió a traccionar, mientras que industria y construcción mostraron cierta recuperación tras varios meses flojos. Los datos de febrero sugieren una pausa, pero marzo habría mostrado alguna mejora. De todos modos, el mercado laboral sigue débil, con empleo asalariado privado sin reaccionar y salarios reales todavía bastante estancados.
• La inflación sigue siendo el principal foco de atención. En marzo volvió a subir y marcó ubicarse en 3,4%, con núcleo en 3,2%. Para todo 2026, las expectativas subieron hasta 29,1%, reflejando el impacto del petróleo y una desinflación que perdió algo de velocidad. En paralelo, las expectativas de devaluación siguieron moderándose, las de tasas retrocedieron algo y la confianza en el Gobierno se mantuvo relativamente alta, aunque con cierto desgaste fuera de CABA.
• Marzo fue un mes muy favorable para los activos argentinos. El Merval subió +12,7% en USD, impulsado por energía y especialmente por YPF (+32%), mientras que en renta fija local se destacaron los bonos CER, que avanzaron +5,7% en USD. Los soberanos hard dollar, en cambio, cayeron -1,2% y el riesgo país subió hasta 617 pbs, afectado por el shock externo. A nivel global, el conflicto en Medio Oriente y la suba del petróleo por encima de USD 100 generaron un clima bastante más adverso.

 

Situación Fiscal

 

 

El frente fiscal continúa firme, a pesar de la debilidad observada en la recaudación en los primeros meses del año. En febrero, el resultado primario base caja fue positivo por ARS 1.410.640 millones y, tras el pago de intereses por ARS 1.266.218 millones, el resultado financiero fue superavitario en ARS 144.421 millones. El acumulado en los primeros dos meses del año totaliza 0,4% del PBI de superávit primario, y 0,1% del PBI de superávit financiero. 

A pesar de que los ingresos reales cayeron -9% real interanual en febrero, los gastos primarios lo hicieron en igual magnitud, permitiendo mantener el resultado fiscal en terreno positivo. Desglosando por gastos, la principal caída se da en el rubro de transferencias corrientes a provincias, que cayó -46% real interanual. Los subsidios económicos también se contrajeron -2,2% real interanual, aunque se observa una gran diferencia entre energía (+67,9% real interanual) y transporte (-41,4% real interanual). Los gastos sociales por otra parte cayeron -7,4% respecto al año anterior, aunque la caída se explica por la notable reducción de gastos en “Otros programas sociales” (-62,2% real interanual), mientras que el gasto en jubilaciones y pensiones creció +1,7%.   

En marzo, si bien los ingresos tributarios continuaron registrando caídas en la comparación real interanual (-4,5%), al analizar en detalle cada tributo el número final luce más positivo que en meses anteriores. Más específicamente, los tributos asociados a la actividad mostraron un buen desempeño en el mes: la recaudación del impuesto a los créditos y débitos creció +4,7% real interanual, mientras que el IVA impositivo sumó +0,3%. La caída a nivel agregado se explica principalmente por la menor recaudación de tributos asociados al comercio exterior por menores alícuotas (Derechos de Exportación -35%), así como también cambios en el cronograma de pagos de impuesto a las ganancias que afectaron la recaudación de este tributo. 

Por último, los depósitos del Tesoro en el Banco Central (BCRA) finalizaron marzo con un crecimiento de 32,2% respecto del mes anterior. Los depósitos en pesos totalizaron ARS 6,8 billones (+39,6%) producto de licitaciones en pesos con rollover superior al 100%, mientras que los depósitos en USD finalizaron en 485 mln USD (-9%), producto de pagos a OOII que superaron a lo obtenido mediante las emisiones de AO27 y AO28 durante el mes. 

 

Deuda

 

 

En febrero, la deuda bruta de la Administración Central se incrementó en USD 11,2 B y alcanzó los USD 472 B. Analizando la composición de la deuda, se observa una nueva caída en la ponderación de la deuda en dólares estadounidenses de -100bps a 41,7% (USD -0,1 B) y en la de Derechos Especiales de Giro (DEGs) por -40bps a 12,2% (USD -0,3 B). Esto se explica por el crecimiento de la deuda ajustable por CER (USD +11,9 B) cuya ponderación se incrementó +200bps hasta 24,1%. Finalmente, la deuda en pesos no ajustable retrocedió USD -0,6 B, disminuyendo su participación en -70bps a 20,6%. El mayor peso de la deuda vinculada a la inflación se debe a una inflación que se mantuvo alta (2,9% en febrero) y, además, a la caída del FX oficial (-2,6%). Así, el ratio deuda PBI se incrementó en 170bps hasta representar el 72,2% (actualizamos el PIB del 4Q25 tras el informe del INDEC del 20-marzo, en el que medido en dólares el PBI se contrajo desde USD 679,6 B a USD 654 B).

Las obligaciones en moneda extranjera para lo que resta de 2026 ascienden a USD 12,4 B, tras haber pagado en marzo USD 700 mln a Organismos Internacionales. De ese total, USD 4,4 B USD se explican por los vencimientos de intereses y capital de los bonos soberanos, que se cubrirían mediante una opción de financiamiento “alternativa”, según confirmaron miembros del equipo económico. El monto restante está asociado a pagos al FMI (USD 3,4 B, aunque quedan pendientes desembolsos por USD 2,4 B de la segunda, tercera y cuarta revisión), pagos a OOII (USD 3,2 B) y BOPREALes (USD 1,3 B). 

De esta manera, el frente externo en lo que resta de 2026 no parecería ser un problema mayor, aunque el verdadero desafío se dará en 2027, donde el Sector Público enfrentará vencimientos por 35 B USD con el condimento adicional de tratarse de un año electoral. Por esta razón, y pese a que desde el gobierno afirman que buscan “reducir la dependencia con Wall Street”, la vuelta a los mercados internacionales de deuda parecería ser una obligación de cara a 2027.

En el universo de deuda en pesos la situación es notablemente más tranquila. En la última licitación del mes de marzo, la vida promedio de los títulos adjudicados fue de 566 días, la mayor de toda la gestión actual. Esto se explica principalmente por la emisión de títulos ajustables por CER a septiembre de 2028, que concentró el 43% del total. Por otra parte, la parte a tasa fija de la licitación fue a 112 días (las licitaciones anteriores, el titulo más corto tenía en promedio 60 días) y la tasa licitada fue la menor desde enero 2025. En los próximos meses, los vencimientos rondan los ARS 17 billones por mes, monto que no luce desafiante considerando el buen humor actual hacia los instrumentos en pesos. 

 

Situación Externa

 

 

Continúan los saldos positivos en la balanza comercial y en febrero fue de USD 788 mln. Las exportaciones totalizaron 5.962 mln USD y cayeron -2,9% interanual impulsadas por una caída del -7,1% en las cantidades. Por su parte, las importaciones cayeron -11,8% interanual y fueron de 5.174 mln USD. Vale destacar que el superávit de ene-26 fue revisado al alza en USD +201 mln a USD 2.188 mln.

En cuanto a la balanza energética, febrero marcó una nueva desaceleración en su superávit, que fue USD +486 mln Explicado principalmente por una caída de USD -150 mln m/m en las exportaciones explicadas por menores precios (-11,6%) y cantidades (-18%), parcialmente compensada por menores importaciones que retrocedieron USD -18 mln m/m y fueron de USD 145 mln USD. En los últimos 12 meses el superávit energético asciende a 7.490 mln USD (USD -131 mln m/m).

La Cuenta Corriente Cambiaria en febrero siguió deficitaria (USD -115 mln) aunque se redujo el rojo notablemente vs. los meses previos. También mejora en la comparación interanual: feb-25 había sido de USD -1.231 mln. El saldo positivo en la cuenta de bienes se mantiene robusto (USD +1.956 mln) aunque fue compensado por  el déficit de la cuenta de servicios (USD -741 mln) y de ingresos primarios (USD -1.322: USD 889 mln son explicados por pagos al FMI –USD 786 mln- y a otros OO.II. –USD 103 mln-).

Pasando a la Cuenta Financiera, durante febrero arrojó un superávit de USD 198 mln. La obtención de financiamiento neto de privados por 1.729 mln USD, la IED de USD 209 mln, fueron compensadas por FAE del sector privado no financiero por USD -2.131 mln.

En febrero, la Formación de Activos Externos (FAE) del Sector Privado No Financiero: fue de USD 2.131 mln, unos USD -598 mln  inferior que  la de ene-26. Así, la FAE de los últimos 12 meses alcanzó un nuevo récord histórico, de USD 37.568 mln (hasta marzo es esperable que crezca dado que el CEPO se flexibilizó en abril de 2025). En cuanto a giro de utilidades al exterior, en febrero hubo salidas netas de divisas por USD 97 mln y acumulan USD 466 mln en los últimos 12 meses (nivel que no se veía desde abril de 2020, reflejando la mayor apertura financiera). 

Por su parte, en términos de Inversión Extranjera Directa (IED), continua con ingresos netos y registró un saldo positivo de USD 226 mln en el segundo mes del año.  En los últimos 12 meses el saldo pasó a ser positivo por USD 352 mln (vs. USD -906 mln acumulado a ene-26).

 

Política Monetaria y Cambiaria

 

 

El BCRA continuó comprando a buen ritmo en marzo, y cerró el primer trimestre del año con un saldo comprador de USD 4.386 mln, registro que representa el segundo mejor 1T de compras en el MLC desde la salida de la convertibilidad (el mejor había sido 1T24, con compras por USD 8.512 mln). Al igual que en los meses anteriores, el tipo de cambio continuó cayendo (A3500 -1,9% intermensual), a pesar de que el contexto internacional se tornó menos favorable por el conflicto en medio oriente.

El segundo trimestre suele ser históricamente el de mejor desempeño en materia de compras del BCRA, gracias al flujo adicional que representa la liquidación de la cosecha gruesa. Sin embargo, la estabilidad del tipo de cambio dependerá en ultima instancia de la capacidad de que esa liquidación se traduzca a demanda de pesos genuina, y no vuelva a dolarizarse por otra ventanilla. En este contexto, la situación de tasas bajas no parecería brindar un atractivo suficiente como para mantenerse en pesos, al menos de corto plazo, aunque una desaceleración de la inflación más rápida de lo esperado (en caso de que se revierta el shock del petróleo) podría favorecer esta recuperación. 

Desde el equipo económico creen que esta desaceleración inflacionaria puede darse, dado que el plan de estabilización se encuentra “en el sweet spot” . ¿A qué se refieren con esto? A grandes rasgos, la literatura económica separa los planes de estabilización en 2 tipos: los basados en el tipo de cambio (ERBS, por sus siglas en inglés) y los basados en la cantidad de dinero (MBS). Los hechos estilizados de los planes de estabilización muestran que, a lo largo de la historia, los efectos de la estabilización en la actividad económica se comportan de manera opuesta en cada uno de estos esquemas: mientras los ERBS tienen un ciclo de “expansión-recesión”, los MBS tienen un ciclo “recesión-expansión”. 

¿Cómo se adapta esto a Argentina? Inicialmente, el plan de Milei fue un marcado ERBS, y los resultados fueron similares a los esperados: apreciación real, caída rápida de la inflación y deterioro gradual de la cuenta corriente. A partir de abril del año pasado, el esquema giró hacia un “híbrido” donde, si bien según el BCRA y el equipo económico, la cantidad de dinero funciona como ancla nominal (la cantidad de dinero, medida como la Base Monetaria Amplia, está constante desde noviembre-25, y en los mismos niveles que junio-24), el mercado pareciera aun percibir que el verdadero ancla nominal es el tipo de cambio nominal. 

Como el equipo económico concibe al programa como un MBS, si la estabilización es creíble, sería lógico esperar que la economía entre en la fase “expansiva”. Sin embargo, el hecho de que el mercado descrea sobre la cantidad de dinero como ancla nominal, puede generar que el programa enfrente dificultades para bajar la inflación de forma permanente. 

En este sentido, lo que pone en duda que el plan realmente funcione es que la inflación sube ininterrumpidamente hace casi un año. Sin embargo, otra cuestión clave de los MBS es que hay un “trade off”, ya que la desinflación se hace más lenta pero sostenible. 

Teniendo en cuenta todo esto, no luce descabellado el argumento del gobierno. El principal riesgo, como siempre en Argentina, es que el factor central de todo plan de estabilización es la credibilidad, algo que se gana gradualmente pero se pierde repentinamente.  

 

Situación Bancaria

 

 

En marzo, los créditos en pesos al sector privado continuaron cayendo en términos reales aunque desaceleraron la marcha: -0,3% m/m. La estabilidad de las tasas de interés observadas durante el mes, más la reducción de encajes en 5 p.p. hasta el 45% debieran contribuir para revertir esta tendencia en los próximos meses. Mientras, los depósitos en pesos del sector privado sumaron +0,3% m/m en términos reales. 

Los depósitos en USD del sector privado crecieron en el margen durante marzo, sumaron +0,2%, y alcanzaron los USD 38.452 mln a fines de febrero (USD +65 mln). Alcanzaron un máximo de USD 39.172 mln el 2-mar y desde allí retrocedieron (-1,8%), en el marco del conflicto bélico en Medio Oriente que podría haber disparado algo la FAE durante el mes y que se habría visto reflejado en la suba del canje CCL/MEP hasta 3,7% (desde una zona del 3%). Por su parte, los préstamos en USD al sector privado continúan marcando nuevos récords y se dispararon +6,4% m/m hasta los USD 20.648 mln (USD +1.242 mln).

Los créditos totales al sector privado, consolidando pesos y dólares y ajustando por datos de inflación y EMAE, retrocedieron 17 pbs m/m y representaron el 12,1% del PBI en marzo. De esta manera, llevan 7 meses por sobre un nivel de 12%. El máximo de esta gestión fue 12,6% en diciembre de 2025, y desde la post convertibilidad, el rango de 12 a 13% ha actuado normalmente como un techo al crecimiento de los créditos. En la desagregación por instrumento, nuevamente sólo los créditos hipotecarios crecieron en la comparación real intermensual (+0,7%) mientras que los demás segmentos experimentaron retrocesos: en esta oportunidad los más golpeados resultaron los adelantos (-3,8% m/m en términos reales).

El avance en la morosidad de los créditos al Sector Privado no da tregua: marcaron un nuevo máximo histórico desde que se publica la serie (2010) en 6,35%, +80 pbs m/m. Las que se encuentran en una situación más preocupante son las Familias dado que sus NPLs continúa empeorando a un ritmo acelerado, marcaron nuevos máximos en 10,61% subiendo +128 pbs m/m. En el caso de las empresas, los NPLs se encuentran unos 0,3 p.p. por encima de su media, en 2,85% (+30 pbs m/m) aunque se ubican muy lejos de su máximo de 8,1% de feb-20.

 

Economía Real

 

 

La actividad económica en enero registró, por segundo mes consecutivo, un máximo histórico en la serie desestacionalizada. El Estimador Mensual de Actividad Económica sumó +0,4% intermensual desestacionalizado, con un buen desempeño generalizado a nivel sectorial. El crecimiento interanual fue de 1,9%, que se explica mayormente por el Agro (+25% interanual, +1,3% de incidencia).

Desagregando por sectores, la Industria y la Construcción mostraron el mejor desempeño en la comparación intermensual desestacionalizada (+2,1% y +2% respectivamente), aunque este crecimiento se da tras varios meses consecutivos de caída. La Intermediación Financiera y Energía y Minería continúan siendo los sectores más dinámicos, y acumulan un crecimiento de más de 20% respecto a noviembre de 2023. 

Los datos iniciales de actividad de los meses siguientes muestran, a priori, una fuerte caída en febrero y una recuperación en marzo. Más precisamente, el IPI manufacturero registró una caída del 4% intermensual en febrero, mientras que el Índice de Actividad en la Construcción marcó -1,3%. Pero los datos de marzo muestran signos de recuperación: la producción de autos en marzo creció 6,3%, el Índice Construya sumó 1,3% y los despachos de cemento sumaron +0,5%. Esta gran volatilidad podría haber estado influenciada por los feriados de carnaval, que el año pasado fueron en marzo y este año en febrero, afectando la cantidad de días hábiles de ambos meses.

En materia de empleo, en diciembre se registró una suba de 0,1% intermensual en la cantidad de trabajadores registrados. Sin embargo, al igual que en los meses anteriores, la dinámica sigue siendo preocupante: el crecimiento del empleo registrado se explica en su totalidad por puestos de trabajo “independientes” en detrimento de los registrados del sector privado que desde mayo 2025 registran caídas de forma ininterrumpida. 

Finalmente, el salario real también continúa estancado, registrando en diciembre el quinto mes consecutivo de caída. Medido en relación a los gastos de la Canasta Básica Total, el salario privado registrado aun se encuentra 3,7% por encima de los niveles de noviembre 2023, lo que explica la baja de los niveles de pobreza observados. 

 

Expectativas

 

 

En marzo, la inflación a nivel nacional sorprendió ligeramente al alza y marcando una nueva aceleración, fue  de 3,4%. El dato se vio afectado por la estacionalidad en educación (+36 pbs) y en carnes y derivados (+48 bps), más la suba de combustibles por el conflicto en Medio Oriente (+30 pbs). Para abril, neteando dichos efectos y considerando que combustibles habría dejado un arrastre estadístico de otros +30 pbs, cabría esperar que se desacelere a niveles en torno a 2,6%. Previamente se había conocido la variación del IPC de CABA: durante marzo aceleró al 3% (+65 pbs fueron explicados por la suba de combustibles) aunque la núcleo cayó -40 pbs hasta 2,7%.

Dicho dato implicó  volver a superar lo esperado por el el REM: el de marzo esperaba que la suba en el IPC sea del 3,0% (expectativa que se incrementó de +50 pbs m/m). Ese guarismo se mantuvo arbitrado por lo descontado en las curvas de bonos en pesos (tasa fija y CER): la inflación “implícita” fluctuó entre 3,0% y 3,2% previo al dato. Para todo 2026, las consultoras esperan que la inflación sea del 29,1% (+300 pbs vs. REM de febrero). La implícita, por su parte, en las últimas ruedas se encuentra operando entre 30% y 32%.

Por su parte, el peso continuó apreciándose: el TC A3500 cayó -2,0% en marzo y finalizó en $1.382,48. En línea, volvieron a caer las expectativas de devaluación en el REM de marzo: se espera que durante abril promedie los $1.420 (-$31,8 vs. REM de febrero); y en diciembre, los $1.700 (-$6,8 vs. REM de febrero). El techo de la banda finalizaría el año en $2.008 (+$34 m/m) conforme a la inflación T-2 estimada en el último REM.

Luego de un mes en el que se estabilizaron las tasas de interés en el mercado (caución y REPO) en la zona del 20% TNA, cayeron las expectativas de TAMAR en el REM de marzo. Se espera que promedie 26,8% TNA en abril (-320 pbs inferior) y que finalice 2026 por 23,4% TNA (-60 pbs). Lo positivo es que comprimió la curva de LECAPs y corrigió gran parte del desarbitraje que existía entre el REM y la TNA forward: hacia dic-26 el spread entre analistas y el mercado se redujo a 350 pbs, desde los 600 pbs a fines de marzo.

Continúan las caídas marginales en el Índice de Confianza en el Gobierno (ICG): en marzo disminuyó -3% hasta 2,3, todavía en niveles de confianza superiores al 40% (46%). Dicho nivel, es un 0,9% menor que en marzo de 2018 durante la administración Macri, y un 52,6% mayor que en marzo de 2022 con la gestión Alberto Fernández. En la desagregación por zonas geográficas, se observa una mejora del 1% en los niveles de confianza en CABA hasta 2,12 (42,4%), mientras un retroceso mes a mes tanto en el interior (-3,1%) como en GBA (-5,9%) que marcaron 2,52 (50,4%) y 1,92 (38,4%) respectivamente.

 

Perfomance Financiero

 

 

Dada la mayor exposición del Equity argentino (y de nuestra economía) al petróleo, durante marzo el Merval operó en sentido contrario al mundo y voló +12,7% en USD CCL. YPF fue la acción destacada al subir +32% en USD durante el mes, beneficiada no solo por mayores precios del crudo, sino también por el buffer de la resolución judicial de la Corte de Apelaciones de Nueva York que falló a favor del Estado Nacional. Si bien el caso de Expropiación no tenía impacto directo en el negocio de la empresa, un fallo adverso hubiera sido negativo en forma indirecta dado que Burford de alguna manera hubiera tenido que vender las acciones. Además, a inicios del mes tuvo lugar la Argentina Week (también en NY) donde participaron los principales CEOs del país: Horacio Marín (YPF), Miguel Galucio (Vista Energy), Marcelo Mindlin (Pampa Energía), entre otros. El comentario común en todos ellos fue el elevado interés por el país que se reflejó en alta concurrencia.

En cuanto al desempeño de la renta fija local, destacaron los bonos CER al sumar 5,7% en USD durante marzo. Fueron impulsados por una inflación que de momento se muestra resiliente, y por una mayor normalización de la liquidez en el sistema que consolidó las tasas de interés en los niveles más bajos de esta gestión, en torno a 20% TNA. De momento, el shock externo del conflicto en Medio Oriente, impactó negativamente en el riesgo país que se incrementó a 617 pbs (desde 572 a fines de febrero) y los bonos soberanos HD  retrocedieron -1,2% m/m en USD. No obstante, dicho shock contribuye sostener superávits en la balanza comercial y a consolidar la estabilidad macro. A la par que el BCRA continúa ejecutando a paso firme su programa de acumulación de reservas: durante marzo adquirió USD 1.670 mln, con las compras alcanzando los USD 4.382 mln en el primer trimestre del año.

Los mercados internacionales, por su parte, estuvieron signados por el estallido del conflicto en Medio Oriente que llevó a que el petróleo opere por encima de los USD 100 el barril. Así, el S&P 500 retrocedió -5,1% y el Equity emergente (EEM), -9,3% m/m. El 7-abr volvió el optimismo a los mercados dado que finalmente EE.UU. acordó un cese al fuego con Irán que, al menos, se extenderá por 2 semanas mientras negocian ponerle fin a la guerra: en principio se liberaría el paso por el estrecho de Ormuz, bajo supervisión (y tarifa) iraní.

 

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