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Highlights del desayuno organizado con Banco de Valores S.A. (BCBA: VALO) con la presentación a cargo de Alejandro de Nevares (Co-Head de Investment Banking y Responsable de Relación con Inversores) y Daniel Alberto Real (Director de Administración).

VALO como Banco Corporativo Integral. Banco de Valores S.A. (BCBA: VALO) es un banco corporativo argentino fundado en 1978 bajo la órbita del Mercado de Valores de Buenos Aires (MERVAL). Tras la fusión con Columbus IB (enero 2025), VALO completó la transición de un banco de servicios ligado al mercado de capitales a un banco corporativo integral. A los negocios tradicionales de Intermediación Financiera Pública, Fiducia y Custodia se incorporaron Intermediación Financiera con el Sector Privado, Sales & Trading, Banca de Inversión como producto de la fusión. Durante el 2025 y ya como parte del crecimiento organico, se agregaron otras líneas de negocios: Cash Management y Negocios Internacionales (Comercio Exterior y Corresponsalías). El objetivo es contar con líneas de negocio diversificadas que sean rentables en las distintas etapas de los ciclos económicos.

La fusión con Columbus y la transformación del negocio. El primer año de la fusión fue exitoso: el activo del banco rotó de ~73% en sector público a más de 60% en sector privado, la nómina se mantuvo estable (~300 empleados) pese a la incorporación de nuevos negocios, y el resultado neto integral creció 135% real (YoY). El ROE del FY25 fue de 17,3%, y el del 4Q25 anualizado ascendió a 20,9%, liderando el ranking entre sus peers.

Crédito y morosidad. La cartera corporate y la originación con foco en colaterales mantuvieron al banco relativamente blindado frente al deterioro de la morosidad del sistema. No obstante, el contexto general del crédito corporativo permanece desafiante. El segmento objetivo de VALO para el crédito se ubica en las empresas medias y grandes, con foco en sectores de crecimiento (agro, O&G, minería). 

El crecimiento y las oportunidades a futuro. VALO apunta a seguir creciendo por encima de la media del sistema, apalancado en la ganancia de sinergias, crecimiento del balance, el desarrollo de nuevos negocios y un pipeline creciente de banca de inversión.

 

VALO como Banco Corporativo Integral

 

Banco de Valores S.A. (BCBA: VALO) es un banco corporativo argentino fundado en 1978 bajo la órbita del Mercado de Valores de Buenos Aires (MERVAL). En mayo de 2017, con la reorganización del mercado argentino y el surgimiento de BYMA, VALO se convirtió en una entidad independiente. En junio de 2024, la adquisición de Columbus IB —firma líder de banca de inversión local— marcó un punto de inflexión: VALO dejó de ser un banco de nicho orientado al servicio de ALyCs y fideicomisos para ampliar su paleta de productos y convertirse en un banco corporativo integral.

VALO opera hoy cinco segmentos de negocio. Intermediación Financiera, que pasó de un balance orientado al sector público a prestar al sector corporativo, incorporando un equipo comercial y cartera de clientes de Columbus. Fiducia, donde al 4Q25 VALO lideraba el mercado de Fideicomisos Financieros, actuando como fiduciario en 13 fideicomisos. Custodia, donde VALO es el líder en depositarios de FCIs con un market share de 37% y ARS 12,7 billones bajo custodia. Sales & Trading, que, con la adquisición de Columbus, incorporó la cartera de cuentas comitentes y el desarrollo de una cartera de negociación propia con fuerte presencia en el mercado internacional. Y Banca de Inversión bajo la marca VALO Columbus, líder local en reestructuraciones de pasivos, M&A, emisiones de deuda y equity, y otros servicios de corporate finance. 

Adicionalmente, se están desarrollando dos unidades orgánicas nuevas: Cash Management (junto con la implementación de Home Banking corporativo prevista para 2026) y Negocios Internacionales (Comex y corresponsalías). La ventaja competitiva de arrancar ahora estos negocios, conforme al management, es que la tecnología actual brinda mejores opciones para el catch-up y, así, comenzar directamente con soluciones de punta, sin el legado de plataformas obsoletas. También se creó recientemente una gerencia de nuevos productos para agregar innovación más allá de la oferta corporativa tradicional.

La visión estratégica es tener una organización rentable en todos los entornos: en ciclos de crecimiento, Fiducia y Custodia generan mayores ingresos junto con la banca de inversión; en recesión, las ALyCs funcionan bien y los spreads más altos hacen más rentable la cartera de créditos; en estabilidad, todas las líneas se benefician por la expansión del crédito (aún muy reprimido vs. la región) y la mayor actividad de mercado de capitales.

 

La fusión con Columbus y la transformación del negocio 

 

Columbus IB fue fundada en 2004 por ex-banqueros de Citibank, que tras la crisis de 2001 decidieron independizarse. La firma se constituyó como una casa de investment banking pura, desarrollando expertise en reestructuraciones, M&A y debt advisory, y luego expandiéndose a sales & trading junto a ejecutivos de otras firmas internacionales. La fusión con VALO, efectiva desde el 1° de enero de 2025, combinó el balance y la infraestructura regulatoria de un banco con la capacidad de originación y el equipo de finanzas corporativas de Columbus.

El primer año de fusión fue clave y el management lo describe como exitoso. Los focos principales fueron: (i) la integración cultural entre un banco con origen en los años 70, ligado al mercado de capitales, y un equipo más entrepeneur de Citi de pasado en multinacionales; (ii) el diseño y lanzamiento de nuevos productos; y (iii) la búsqueda de diferenciación por agilidad, escala y soluciones a medida para el segmento corporativo.

La transformación del balance fue notable. Hasta 2024, aproximadamente el 73% del activo estaba alocado en sector público y Banco Central (alta liquidez, bajos rendimientos). Tras la fusión, más del 60% del activo está vinculado al sector privado (préstamos corporativos en pesos y dólares, títulos privados). La composición del fondeo también se diversificó: además de los depósitos totales (que se mantuvieron en torno a ARS 1.300.000 millones), VALO emitió obligaciones negociables propias por primera vez en su historia, y casi duplicó la participación de depósitos a plazo para estabilizar el fondeo.

Los resultados financieros del FY25 validaron la estrategia. El resultado neto integral alcanzó ARS 57.772 millones (+135% real YoY). Los ingresos operativos netos crecieron 27%, impulsados por la diversificación: sector privado (comercial + títulos), custodia, fiducia, banca de inversión y VALO Securities aportaron de forma equilibrada. Las comisiones crecieron 47% en términos reales, con banca de inversión aportando el 40% del total en el 3Q25, el trimestre más desafiante para el sistema financiero (suba de tasas, aumento de encajes). Justamente en ese trimestre, VALO fue uno de los pocos bancos en mantener la rentabilidad, demostrando la resiliencia del modelo diversificado.

 

Crédito y morosidad

 

La cartera crediticia de VALO está orientada exclusivamente al segmento corporativo, lo que lo diferencia de los bancos cotizantes con mayor componente retail. En un contexto de suba de morosidad generalizada en el sistema financiero argentino durante 2025, VALO se mantuvo relativamente blindado: la cartera corporate, según indicó el management, no sufrió daños significativos hasta la fecha del evento con los NPLs permaneciendo por debajo de 1%.

Un aspecto destacado es la cultura de originación. El equipo que tomó a cargo la banca corporativa y el crédito proviene del mundo de investment banking, con un enfoque más transaccional y oportunista que el modelo relacional tradicional. Esto implica un foco marcado en la estructuración de operaciones con buen colateral, lo que ha permitido que incluso en casos de compañías con dificultades financieras, VALO estuviera bien posicionado por la calidad de las garantías. 

No obstante, el contexto general del crédito corporativo es desafiante. Los sectores de agro y energía —paradójicamente los motores del crecimiento argentino— concentraron las reestructuraciones de deuda más resonantes del mercado. El management observó que, si bien esto demoró el cierre de operaciones de M&A y de algunas inversiones, la situación se está ordenando progresivamente. 

El segmento objetivo de VALO para el crédito se ubica en las empresas medias y grandes, por debajo de los top líderes de cada sector que son atendidos por los bancos internacionales con mayor capacidad de balance. Según el management, la estrategia es selectiva y apunta a sectores de crecimiento (agro, O&G, minería) buscando maximizar el peso del colateral en cada operación.

 

El crecimiento y las oportunidades a futuro

 

El management de VALO proyecta un crecimiento por encima de la media del sistema financiero en los próximos años, apalancado en tres pilares: la consolidación de las eficiencias internas de la fusión, la maduración de las unidades de negocio orgánicas (Comex, Cash Management), manteniendo el liderazgo en los negocios históricos del banco y el crecimiento natural del crédito corporativo en un mercado donde el ratio crédito/PBI está significativamente reprimido respecto de la región.

En banca de inversión, la oportunidad es doble. Por un lado, el pipeline de reestructuraciones sigue activo y se espera que estas operaciones se resuelvan con mayor velocidad a medida que el mercado gana experiencia y los procesos se ordenan. Por otro lado, la normalización macro debería elevar el ticket promedio general de las transacciones de M&A (de un rango histórico de USD 50-100 millones a USD 100-500 millones en enterprise value), mejorando significativamente la ecuación económica con el mismo esfuerzo en términos de equipo.

En cuanto a nuevas emisiones (de equity), el management indicó que el año pasado hubo mucho interés y un pipeline trabajado, pero el shock electoral frenó la mayoría de las transacciones. El panorama actual es de mayor cautela: las empresas están esperando menor volatilidad y mayor claridad macro antes de avanzar. Se espera que la ventana se abra gradualmente.

 

VALO vs Peers

 

Si bien VALO no se asemeja perfectamente a los demás bancos cotizantes, su combinación de negocios orientadas al segmento corporativo (que sufrió poco y nada el aumento de la morosidad) lo vuelve una alternativa atractiva en relación a sus peers. 

Consideramos que parte de esta mejor performance ya está reflejada en precios, puesto que el P/B de VALO es considerablemente mayor al de los demás bancos. Como ejemplo, el P/E, que captura la relación entre ROE y P/B, luce arbitrado con BPAT, que es el banco “tradicional” que ha mostrado los mejores resultados durante 2025. No obstante, destaca la menor volatilidad en su cotización.