Descargá el reporte completo haciendo click aquí.

 

Highlights del desayuno organizado con Globant (NYSE: GLOB) con la presentación a cargo de Pablo Ponce (relación con inversores).

• Globant como empresa B2B2C. Globant se define como una empresa “B2B2C” (business-to-business-to-customers), ya que vende directamente a grandes empresas, pero el objetivo final de sus servicios es influenciar positivamente en los clientes de sus clientes. Opera a través de una red de Studios especializados (AI, Digital, Enterprise, entre otros) que prestan servicios a clientes como Google, Electronic Arts, Santander y Disney. La empresa tiene presencia en 36 países con más de 28.700 empleados. 
• Las tres etapas de crecimiento.Entre 2014 y 2025 sus ingresos crecieron a un CAGR de 25,6%, pero este crecimiento no fue homogéneo y se observan 3 etapas diferenciadas: el crecimiento estable (2014-2019), el COVID peak (2020-2022) y el retorno a la media (2023-2025). El estancamiento de 2025 se explica principalmente por normalización del gasto corporativo en IT y la inestabilidad macroeconómica global que coloca a los decision makers en modo wait&see.
• Competidores y diferenciación. La industria de IT services se divide en 2 grandes segmentos competitivos: por un lado, se encuentran las empresas “legacy” y, por otra parte, están los “digital players”, como Globant. GLOB logró destacarse de la industria durante 2023 y 2024 porque incursionó en dos pools de demanda que le permitió conseguir proyectos que impulsaron su crecimiento: Medio Oriente y Deportes.
• El viento de frente del mercado. Una combinación de factores adversos generó una “tormenta perfecta” que afectó la performance del precio de la acción de GLOB, así como también de sus competidores: suba de tasas, irrupción de la IA y el impacto del “Liberation Day” llevó a GLOB a los múltiplos más bajos de su historia. 
• Las oportunidades. GLOB no ve la IA como una amenaza, sino como una oportunidad. El argumento central es que las eficiencias generadas por la IA también amplían la demanda por los servicios, esto es, ven que se expandirá fuertemente el TAM (Total Addressable Market). 
• AI Pods. Globant está en un proceso de transición para dejar de ser vista como una empresa tradicional de servicios IT y pasar a concebirse como una compañía de servicios tecnológicos “AI-native”. El nexo es su nuevo producto, los AI Pods.

 

Globant como empresa B2B2C.

 

Globant es una empresa de servicios de tecnología y transformación digital fundada en Argentina en 2003. Cotiza en NYSE y tiene sede legal en Luxemburgo. Su modelo de negocio se basa en diseñar, desarrollar y entregar productos digitales para grandes corporaciones a nivel global, combinando ingeniería de software, diseño UX y consultoría estratégica. Opera a través de una red de Studios especializados (AI, Digital, Enterprise, entre otros) que prestan servicios a clientes como Google, Electronic Arts, Santander y Disney. La empresa tiene presencia en 36 países con más de 28.700 empleados. 

Globant se define como una empresa “B2B2C” (business-to-business-to-customers), ya que vende directamente a grandes empresas, pero el objetivo final de sus servicios es influenciar positivamente en los clientes de sus clientes. Algunos ejemplos mencionados fueron la implementación de la experiencia tecnológica de los parques de Disney, o el estadio Intuit Dome, donde mediante un sistema de cámaras con ayuda de IA se eliminó la necesidad de control de acceso físico y permite compras sin pago manual. 

 

Las tres etapas de crecimiento.

 

Entre 2014 (IPO) y 2025, los revenues de GLOB crecieron a un CAGR de 25,6%, que se explica en su mayoría por crecimiento orgánico (aprox. 20p.p.). Sin embargo, se diferencian 3 etapas marcadas de crecimiento: 

• En el período de 2014 a 2019 inclusive, GLOB registró un crecimiento consistente al 20% promedio de forma orgánica, y un 3-5% adicional explicado por operaciones de M&A.
• El período 2020-2022 o “COVID peak”, donde GLOB registró un crecimiento de 57% en 2021 y 37% en 2022. Este pico respondió a dos factores: por un lado, clientes que ya invertían en IT redoblaron la apuesta; y clientes que nunca habían invertido en tecnología y se vieron forzados a hacerlo. Parte de ese crecimiento también fue catch up del 2020, donde no se registró tanto crecimiento por el impacto inicial de la pandemia. 
• El periodo 2023-2025 o “reversión a la media”, donde se registró un crecimiento orgánico en moneda constante en torno a 10%, menor al promedio histórico (20%) pero por encima de los competidores de la industria, que no mostraban crecimiento en sus ingresos. El 2025 fue el año de mayores desafíos en este sentido, donde el crecimiento se desaceleró y el revenue se mantuvo prácticamente flat en relación a 2024. 

Los factores principales que explican el estancamiento son: 

• Normalización del gasto corporativo en IT post-pandemia.
• La inestabilidad macroeconómica global a raíz de una política comercial más restrictiva por parte de EE.UU. que llevó a las distintas empresas a pausar/reducir su gasto en IT. 
• El avance de la IA generativa que llevó a repensar el modelo tradicional de venta de horas.
• Una racionalización de la base de clientes—que pasó de 1.610 en 2023 a 944 en 2025—como parte de una estrategia deliberada de concentrarse en cuentas de mayor valor (los clientes que facturan +USD 1 MM crecieron significativamente). Paralelamente, el headcount se ajustó de ~31.000 a ~28.700, pero la productividad por empleado subió. 

 

Competidores y diferenciación.

 

La industria de IT services se divide en 2 grandes segmentos competitivos: por un lado, se encuentran las empresas “legacy” entre las que destacan Accenture, Cognizant e Infosys, y que se dedican principalmente a BPO (business process outsourcing), apalancándose en talento de Asia (principalmente India). Globant, si bien tiene una vertical dedicada a este tipo de servicios prácticamente no compite y se ubica más bien entre los digital players, como EPAM, que se enfocan en transformación digital, front-end y desarrollo de UX-UI. 

A nivel general, en los últimos años (desde la post-pandemia) la tendencia de la industria a nivel agregado fue un crecimiento en la zona del 0% al 5% anual. GLOB logró destacarse de la industria durante 2023 y 2024 porque incursionó en dos pools de demanda que le permitió conseguir proyectos que impulsaron su crecimiento: 1) Negocios en Medio Oriente, que surgieron tras el sponsoreo de GLOB en el Mundial de Futbol de Qatar. Básicamente, estos proyectos con países como Arabia Saudita buscan llevar la “Experiencia Disney” al desarrollo del turismo en la región. 2) Deportes, donde GLOB incursionó en relaciones con la FIFA, EA Sports, F1 y LA Clippers (NBA), entre otros. Estos nichos de mercado permitieron a GLOB crecer por encima de la industria. 

 

El viento de frente del mercado.

 

Una combinación de factores adversos generó una “tormenta perfecta” que afectó la performance del precio de la acción de GLOB, así como también de sus competidores. En primer lugar, el ciclo de suba de tasas iniciado en 2022 que generó una compresión de los principales múltiplos bursátiles, que en 2021 se encontraban en niveles extraordinarios (GLOB llegó a cotizar a 75x Adj. P/E). La suba de tasas afecta las decisiones de CapEx de los clientes de GLOB, donde empresas que ven la inversión en IT como gasto discrecional reducen su demanda por este tipo de servicios. 

En ello también influyó negativamente la inestabilidad macroeconómica global derivada dfue la irrupción de la IA a principios de 2025. La constante innovación en esta materia genera situaciones de “wait&see”, es decir, que la toma de decisiones de los clientes se postergue ante la incertidumbre de que los avances en la IA puedan dejar obsoletos los proyectos que se están implementando.

Finalmente, en industrias específicas, impactaron los recortes presupuestarios de DOGE, el “departamento de eficiencia” que en su momento lideraba por Elon Musk, que afectó los revenues de algunos de los clientes propios de GLOB. 

Esta combinación de efectos generó que GLOB caiga más de 80% y cotice a los múltiplos más bajos de su historia. También se vio golpeada toda la industria, aunque GLOB terminó operando con mayor beta. 

 

Las oportunidades.

 

GLOB no ve la IA como una amenaza, sino como una oportunidad. Los últimos trimestres el revenue se estabilizó en torno a los 600 mln USD, y el guidance para el año 2026 si bien muestra un crecimiento modesto en la comparación año contra año, tiene implícito un exit rate para el 4Q26 que ronda el 5% interanual (y representaría una mejora de casi 1.000 pbs respecto de la caída YoY de casi 5% de los ingresos en el 4q25). 

El argumento central de la IA como oportunidad es que las eficiencias generadas por la IA también amplían la demanda por los servicios (crecimiento del TAM), ya que las empresas no pueden diferir sus inversiones en tecnología indefinidamente porque sus competidores les sacarán ventaja. En la carta a los accionistas del 4q25, indicaron que existe una deuda técnica de entre USD 1,5 y 2 T según HFS Research, que se ve reflejada en el Forrester’s 2025 CX Index (informa la calidad de la experiencia de los consumidores en EE.UU.) que cayó por cuarto año consecutivo.

En este sentido, el pipeline de proyectos de GLOB asciende a 3,4 B USD, y si bien no existe una relación de conversión 1 a 1 a revenue, este dato muestra que la demanda por IT services se mantiene sólida. En el último EC, el CEO Migoya afirmó que este buen nivel se debe a que se generó una “brecha de implementación”: “Lo que esto nos indica no es que la IA esté fracasando, sino que la industria está entrando en su fase de ejecución. Tras un ciclo de dieciocho meses de experimentación, las empresas ahora comprenden lo que la IA puede hacer por su negocio y buscan activamente la capacidad para implementarla a escala. Este cambio de exploración a ejecución es lo que actualmente impulsa nuestro nivel récord de bookings.”

 

AI Pods.

 

Globant busca cambiar cómo la percibe el mercado para dejar de ser vista como una empresa tradicional de servicios IT y pasar a concebirse como una compañía de servicios tecnológicos “AI-native”, aludiendo a mayores posibilidades de lograr escalabilidad con mayores ingresos recurrentes y márgenes. El nexo entre esta narrativa y el negocio real es el foco que está adoptando para impulsar sus AI Pods.

Entonces, los AI Pods son unidades de servicio basadas en IA que Globant estructura por tarea e industria, combinando AI Agents con supervisión humana experta. A diferencia del modelo tradicional de venta de horas hombre, la propuesta apunta a ofrecer capacidad de ejecución y resultados bajo un esquema de suscripción asociado al consumo de tokens. Estos pods se apoyan en Globant Enterprise AI, una plataforma propietaria capaz de conectarse con los sistemas corporativos del cliente, preservar la soberanía de los datos y enrutar tareas entre más de 140 modelos de lenguaje (LLMs).

Si bien todavía representan menos del 1% de los ingresos, el ARR de salida de 2025 fue USD 20,6 mln, prevén que en 2026 dicho guarismo se encuentre entre USD 60 y 100 mln (entre 2,5 y 4% de los ingresos respecto del punto medio del guidance para el año 2026). Lo importante del avance de los AI Pods son los márgenes brutos que proporcionan: van desde 45 hasta 60% vs. el blended actual de 38%. Además, de momento, desde el management no observan canibalización, sino más bien mayor demanda por los ahorros que también les proporcionan a sus clientes (aprox. entre 15 y 20% de precios de años previos).

El pipeline al 4q25 ascendía a USD 283 mln (8% del total) creciendo +34% QoQ, y destacan la escalabilidad: para atender futuro crecimiento no se requerirá elevar el headcount sino que tenderá a elevarse el grado de utilización del personal. Actualmente se ubica en 78% (el promedio ronda por 84%) y si se expanden los AI Pods puede superar cómodamente el 100% dado que, en la medida en que se requiera cada vez menor supervisión, se puede asignar a un mismo empleado a múltiples proyectos.

 

Disclaimer

 

Este documento es distribuido al sólo efecto informativo, siendo propiedad de Proficio Investment S.A. No podrá ser distribuido ni reproducido sin autorización previa de Proficio. La información incorporada en este documento proviene de fuentes públicas, siendo que Proficio no ha sometido a las mismas a un proceso de auditoría, no otorga garantía de veracidad y/o exactitud sobre la misma, ni asume obligación alguna de actualizar la misma. Se advierte que parte de la información del presente documento está constituida por estimaciones futuras. Debido a riesgos e incertidumbres, los resultados reales o el desempeño de los valores negociables podrían diferir de dichas estimaciones. Además, todas las opiniones y estimaciones aquí expresadas están sujetas a cambios sin previo aviso. Los rendimientos pasados manifestados por valores negociables son un indicador y no implican, promesas de rendimientos futuros. Proficio, sus ejecutivos u otros empleados, podrán hacer comentarios de mercado, orales o escritos, o transacciones que reflejen una opinión distinta a aquellas expresadas en el presente documento. El contenido de este documento no podrá ser considerado como una oferta, invitación o solicitud de ningún tipo para realizar actividades con valores negociables y otros activos financieros. Tampoco constituye en sí una recomendación de contratación de servicios o inversiones específicas. El receptor deberá basarse exclusivamente en su propia investigación, evaluación y juicio independiente para tomar una decisión relativa a la inversión, con el debido y previo asesoramiento legal e impositivo. 

Proficio Investment S.A. es un Agente de Liquidación y Compensación – Propio registrado bajo la matrícula n° 115, y Agente de Colocación y Distribución Integral de FCI registrado bajo la matrícula n° 97, en ambos casos de la CNV. Además, Proficio es miembro de Bolsas y Mercados Argentinos S.A. (BYMA) n° 20, Mercado a Término de Rosario S.A. (ROFEX S.A) n° 375, Mercado Abierto Electrónico S.A. (MAE) n° 059, y Mercado Argentino de Valores S.A. (MAV) n° 521.