Tasa Fija en pesos:

Subieron +0,76% WTD en USD, acumulando subas por segunda semana consecutiva. Mantenemos nuestra view “Neutral” ya que consideramos que, si bien la reducción del crawling peg y la TPM que se espera para mañana debería generar una compresión en la curva, creemos que la tasa de inflación implícita en los bonos continúa siendo optimista (2,1% la breakeven -BE- de dic24 vs. 2,7% REM-dic), y en este sentido los BONCER parecen una opción más atractiva, al menos en el corto plazo. En el caso de querer posicionarse en algún activo de esta curva, favorecemos posiciones en el tramo corto-medio (S31M5/S30Y5), ya que presenta TEMs más atractivas.

Luego de transcurrir una semana sin grandes novedades, la tercera semana de enero llega muy cargada de datos. El más relevante será indudablemente la inflación de diciembre, que el INDEC publicará mañana martes a las 16hs. El presidente Milei confirmó que, si la variación mensual se ubica cerca de 2,5%, el BCRA reducirá el ritmo del crawling peg del 2% al 1% mensual, una medida que muestra que el gobierno considera que el deslizamiento del tipo de cambio dejó de ser un ancla y se convirtió en un piso para la inflación. En línea con esto, también se espera que el BCRA reduzca la TPM que hoy se ubica en 32%, lo cual daría lugar a una mayor compresión en las curvas de títulos en pesos.

Subieron +0,76% WTD en USD, acumulando subas por segunda semana consecutiva. Mantenemos nuestra view “Neutral” ya que creemos que la tasa de inflación implícita en los bonos continúa siendo optimista (2,1% breakeven vs 2,7% REM), y en este sentido los BONCER parecen una opción más atractiva, al menos en el corto plazo.

No obstante, de darse la reducción del crawling peg que se espera para mañana y de la TPM que la acompañaría, puede que continúe la compresión de la curva, por lo que vemos upside en estos activos durante esta semana.

Subieron +3,04% WTD en USD, destacando como el asset class con mejor performance de la semana. Mantenemos nuestra view “Positiva”, considerando que la curva continúa priceando una desinflación más acelerada a la que estiman las mediciones privadas, dado que la inflación implícita se ubica en 2,1% para diciembre y 18,3% para todo 2025, mientras que la mediana del REM-dic se ubica en 2,7% y 25,9% respectivamente. En este sentido, si el optimismo del mercado no se refleja en los datos, hay lugar para una mayor compresión de la curva.

Cayeron -0,23% WTD en USD, en promedio en ambas legislaciones, en una semana marcada por el pago de cupones y amortizaciones. Mantenemos nuestra view “Positiva”, ya que creemos que aún existe lugar a una mayor compresión de la curva hacia TIRs de un dígito, impulsada por varios factores, entre los que se destacan:

1) el buen desempeño del BCRA en el MULC, que acumula compras por 876 mln USD en enero, que favorece la acumulación de reservas.

2) el REPO anunciado a principios de mes, que demostró que el BCRA puede captar fondos a tasas inferiores a las de mercado (la tasa de corte fue SOFR en USD +4,75% -8,8% anual-), consistentes con un nivel de riesgo país en la zona de los 450 bps; y expectativas de captar fondos a tasas inferiores en los próximos meses en la medida en que el mercado refleje en precios la evolución favorable de las reservas. Esto último, se verifica en el monto finalmente adjudicado, que fue por solo el 35% de las ofertas recibidas (2,85 B USD).

Estrategia: Como escenario base, formar posiciones en el tramo medio y largo de la curva nos parece apropiado (vtos. 2035, 2038 y 2041) dado que son los bonos de mayor upside incluso ante un escenario de normalización.

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