Panorama financiero y monetario de Argentina

Por Diego Saravia Tamayo
dsaravia@proficioinvestment.com, cel: +54 9 11 5981 4837

I. Resumen
a. Argentina enfrentó dos eventos disruptivos en los mercados financieros:
las PASO y la decisión unilateral de “reperfilar” la deuda.
b. Se hizo evidente el problema de la deuda fiscal. Con estas expectativas de
mercado, lo más probable es que haya una “reestructuración” de la deuda.
Hay que aprender de experiencias pasadas y hacerla racionalmente y no
como un default decidido unilateralmente.
c. Hay que sanear la política monetaria. El problema de las Leliqs sigue
“latente” y, a estas alturas, es casi inevitable que se manifieste. Si el
mercado lo permite, el gobierno seguirá con esta política monetaria hasta
las elecciones. Luego dependerá de si hay ballotage o no.
d. Sólo si el nuevo gobierno (del signo que sea) fuese capaz de implementar
un plan de estabilización creíble y consistente en lo monetario y fiscal, se
podría dar una normalización monetaria inocua.
e. Sin embargo, dadas las expectativas actuales de mercado, lo más
probable es que haya que solucionar el tema con una combinación de
control de cambios, un bono que reemplace a plazos fijos y más inflación.
f. En este último caso, es de esperar mayor volatilidad en mercados
financieros y mientras más se demore peor va a ser.
g. Reservas Internacionales y depósitos disminuyeron significativamente
luego de las PASO y de la “refinanciación”. La aversión del BCRA a perder
reservas y a dejar depreciar más el peso, ha llevado a la implementación
de controles de cambios.
h. Dado que se terminó con control de cambios, es razonable pensar que
hubiese sido mejor no “reperfilar” la deuda e ir directamente a esta
instancia.

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